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2023-10-24 09:34:15
基金經理“小作文”樂觀研判市場：可以去買一些“故事”和“夢想”
2023-10-24 09:34:15 來源: 中國網財經
中國網財經10月20日訊(記者 張明江) 2023年公募基金三季報陸續發布，作為基金經理與外界交流的最佳窗口，有基金經理在三季報中再次發布千字“小作文”，此前部分基金經理在季報中流露的真情實意的市場觀點和操作思路備受關注，今日又有基金經理樂觀研判市場，金句頻出。
中庚基金明星基金經理邱棟榮在三季報中再次發布千字“小作文”，其在三季報中稱：我們更積極配置優質成長股，更關注企業的基本面持續改善，盈利能力的高增長性和高彈性，甚至可以去買一些“故事”和“夢想”。
邱棟榮在三季報中直言：市場整體的回落和低迷，幅度大且時間長，股價層面的出清是肉眼可見的，估值表征了很高的隱含回報，從投資維度看恰是機會分布廣泛的階段，尤其是部分具有遠大前景的成長股的估值起點接近2018年底的水平，且不少方向初露崢嶸，不能簡單地歸為夢想和故事，值得研究與前瞻布局。
首先，從基本面上看，經年多重壓力層疊，很多公司仍不舍晝夜的努力打磨核心競爭力，積極卡位于新技術、新場景、新應用等方面，其孕育的技術和產品正處于爆發中，如智能駕駛為代表的造車新勢力顯山露水，創新藥及器械等新醫療方法已廣泛應用，“夢想”不再遙不可及，而是在產業和產品層面觸手可及。
其次，從投資上，這些幸存下來的“新”公司，其對應的是蓬勃的“新”需求，能見度提高意味著風險是降低的，存活率和成長性大幅度提高。在市場底部迎新去舊，為“新”定價并積極承擔風險，待中流擊水到輕舟過萬重山，有望擁抱最好的時候。
最后，估值定價角度看，這些“新”公司現階段非常契合低估值價值投資的要求，公司風險不斷降低、業務持續甚至快速增長、盈利具有高增長性和高彈性的概率。市場整體低預期、交易低擁擠，當前買入位置的估值水平較低，有機會構建高預期回報的投資組合。
因此，我們更積極配置優質成長股，更關注企業的基本面持續改善，盈利能力的高增長性和高彈性，甚至可以去買一些“故事”和“夢想”。
2023年三季度，國內經濟有修復，但中長期因素映射仍在持續，內外壓差大，外資持續流出，市場趨向低迷。海外主要是美國經濟內部繼續分化，階段性經濟風險可控，持續高利率將抑制經濟及通脹，保持對非線性風險的關注。
宏觀層面的變化主要關注三個方面：1)經濟基本面過渡至企穩回升，防控放開后經濟脈沖，但并未至正向循環，經過較長期的回落，經濟顯露出底部企穩特征;2)政治局會議釋放積極信號，致力于穩定經濟增長，后續的國內政策節奏快且上強度，有望提升經濟動能;3)海外高利率風險釋放充分。美聯儲加息至絕對高位，進一步加息概率低，一旦基本面風險開始暴露，多重壓力逆轉后有助于信心恢復和風險資產表現。
從估值上看，A股整體估值水平處于歷史低位，10年國債先下后上至2.67%的低位，中證800股權風險溢價上升至0.88倍標準差水平，息債比則處于歷史99%分位，權益資產隱含回報水平高。政策轉變，有望推動經濟逐步改善，企業盈利預期見底，對權益市場保持積極。
本基金后市投資思路上，我們堅持低估值價值投資策略，通過精選基本面良好、盈利增長積極、價值被低估的中小市值個股，構建高預期回報的中小盤組合，力爭獲得可持續的超額收益。
具體而言，我們希望滿足三個方面的要求：1)需求空間廣闊，最理想的情況是能快速增長或持續高增長;2)產業或政策影響優化供給格局，更理想情況是供給引領需求;3)具有兩高特征(盈利的高增長性和高彈性)的優質公司。
本基金重點關注的投資方向包括：1、中小盤成長股和價值股。我們堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，自下而上挖掘出真正的低估值小盤成長股和小盤價值股，比如醫藥制造、機械、有色金屬加工、電氣設備與新能源、汽車零部件、化工、電子、計算機、農林牧漁、輕工等。
(1)基于國內龐大的人口基數，能夠發掘一些需求確定的細分領域。如醫藥制造業，1)疫情防控調整至今，醫院的診療秩序恢復較好，手術相關藥品、耗材快速增長;2)醫療反腐短期有壓力，但亦壓低醫藥整體估值，中長期看則有利于治療屬性確切的產品放量，產業的資源配置會更加合理高效;3)而更值得關注的醫藥創新領域，近十年以來國內企業從產品力到創新力都得到全面提升，很多細分領域進入快速進口替代階段，在醫保談判、仿制藥帶量采購、DRG/DIP等政策的推動下，國產替代正在加速，確實看到有一些細分領域國內企業正在引領創新升級。
(2)計算機、電子等偏成長行業的部分成長股。三季度TMT板塊深度回調，但市場顯露出多方向的投資機會。1)消費電子與半導體越來越接近周期底部，我們看好消費電子一些底部反轉并且已經實現新賽道卡位的行業領軍標的，以及半導體的一些具備全球競爭力的公司。如以MR為代表的消費電子創新周期，有望在科技巨頭的推動下迎來新一輪浪潮;2)國內衛星互聯網產業從0到1，即將在24年迎來批量發射組網的元年，里面充滿了投資機會;3)AI行業持續進展，我們看好部分深度參與全球AI產業鏈的核心公司，其利潤的釋放有望超出市場預期;4)部分短期基本面差但競爭格局優化的軟件公司，也是我們重點關注的對象。
(3)需求空間廣闊，格局清晰，成本、技術優勢領先的高端制造細分龍頭。如鋰電、汽車板塊，前期對于競爭格局、上游價格風險的擔憂帶來股價壓力，這些公司盈利和估值回落之后，風險充分釋放。展望未來，隨著汽車電動化、智能化對國產品牌和國產供應鏈影響的深化，高階輔助駕駛臨近產業爆發點，新能源車的滲透率還將持續提升，相關整車、零部件、鋰電都將因此受益。
(4)廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司，挖掘高性價比公司仍大有可為。如我國工業自動化和儀器儀表等為代表的制造環節滲透率提高、價值量提升。2、供給端收縮或剛性行業，但仍有較高成長性的價值股，如基本金屬為代表的資源類公司，1)供給端剛性導致價格底部堅實，價格敏感。基本金屬總體呈現出的低產能彈性、低庫存、相對低價格的三低特征，有利存量資產價值，一旦需求好轉則價格具有彈性;2)內生需求修復，海外再工業化，需求仍有彈性;3)估值定價處于歷史低位，對應預期回報率高。
東吳移動互聯靈活配置混合基金經理劉元海認為四季度或可積極樂觀，仍然相對看好以AI人工智能為代表的科技股投資機會。
劉元海在三季報中表示：3季度A股市場走勢要弱于我們預期，雖然7月底政策底信號已經出現，但是市場底滯后政策底還是有兩個月左右時間。3季度A股市場風險偏好明顯降低，加上北向資金的流出，加劇了市場的脆弱性。由于科技股是高Beta行業，因此3季度科技股調整幅度要大于市場調整幅度。由于本基金在6月中下旬在科技股配置上進行適當高切低的調倉，因此3季度基金凈值回撤得到一定控制，但是調整幅度還是超出我們預期。我們總結3季度A股科技股調整原因可能主要有：1、A股科技股中報業績缺少亮點;2、AI產業進展處于真空期;3、美國10年期國債利率超預期上行，不利科技成長股。
展望4季度，我們判斷，當前A股市場政策底或已經出現，隨著穩增長政策逐步落地，A股上市公司盈利見底回升或可以預期，因此市場下行風險可能較小，經過3季度調整之后4季度A股市場或可以積極樂觀。
4季度，我們仍然相對看好以AI人工智能為代表的科技股投資機會，3季度科技股調整并不意味著全球科技創新大周期以及科技股行情的結束。我們認為以chatGPT技術為代表的AI人工智能技術有望驅動全球科技進入新一輪創新和應用周期，同時疊加數字經濟有望成為未來3-5年乃至更長時間中國經濟新的增長動力，因此我們判斷未來3-5年乃至更長時間A股市場或將進入科技股時代，我們看好未來3-5年甚至更長時間A股市場科技股行情。因此本基金可能繼續以科技股作為重點關注方向，希望通過分享中國科技行業發展而努力實現基金凈值不斷上行。
從投資主線看，4季度我們認為A股科技股投資主線可能仍然要圍繞AI主線進行尋找，我們相對看好以下受益AI技術發展的三大方向投資機會：AI算力和應用、電子半導體以及汽車智能化。
4季度AI算力和應用有望存在投資機會，原因有：1、從歷史經驗看，3季度AI板塊股價調整幅度和時間到位概率較大;2、算力3季度開始釋放業績，未來兩年成長性有望相對比較確定;3、4季度AI多模態大模型以及AI應用有望陸續推出，AI產業發展有望進入新的發展階段。
近期半導體協會SIA 發布2023年8月全球半導體銷售額數據為440億美元，同比-6.77%，較7月份的-11.8%明顯收窄。從行業中觀數據看，全球電子半導體行業景氣拐點或已現，行業景氣已呈現出見底回升趨勢。另外，近期H公司和A公司發布新款手機具有衛星通話和3D拍攝等功能，我們預計隨著具有新功能新款手機上市以及生成式AI在手機等端側落地，有望驅動一波換機潮從而催化電子半導體行業景氣復蘇強度。站在當前時點展望未來，我們對A股電子半導體行業投資機會逐步樂觀。
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